自2022年3月以来，美联储与高通货膨胀之间的这场“战争”已经持续超过两年。较此前创下近8%的峰值相比，美国通胀率已经降至较低水平，但迟迟不能接近目标值，令美联储颇感头疼，降息时机也一拖再拖。
近期美国政府公布的两项通货膨胀数据喜忧参半。劳工部15日公布的数据显示，4月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，涨幅较3月收窄0.1个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI环比上涨0.3%，同比增长3.6%，涨幅均较3月收窄。
然而，追踪生产成本变化的生产者价格指数（PPI）却在4月环比增长0.5%，核心PPI环比增长0.5%，均高于市场预期，表明美国通胀压力依然不减，且可能会在可预见的未来再次上涨。
能源价格和房价居高不下令消费者通胀预期大幅上调，或对美联储对抗通胀的努力更加不利。根据纽约联邦储备银行日前公布的一项最新调查结果，4月消费者对未来一年通胀预期升至3.3%，较3月增加了0.3个百分点，创2023年11月以来最高水平；对未来五年通胀预期也上升0.2个百分点至2.8%。这表明，美国消费者对美联储短期内实现2%的通胀目标信心不足。
美国密歇根大学公布的最新月度数据也显示，由于通胀预期上升，5月消费者信心指数环比下降近10点至67.4点。其中，消费者对未来一年通胀预期环比升至3.5%，为2023年11月以来最高水平；对未来五年通胀预期也扭转过去数月下降趋势，环比升至3.1%。
上述数据均反映出，继2023年大幅收缩后，美国通胀达成目标的“最后一公里”极为坎坷。美国通胀的顽固性来源于多个方面：
首先，住房通胀有增无减。数据显示，占CPI比重约三分之一的居住成本4月环比上涨0.4%，同比增5.5%。消费者预计，来年美国房价中值将上涨3.3%，是自2022年7月以来最高水平。同时，消费者认为房租也将在未来一年上涨9.1%，涨幅较3月增加了0.4个百分点。尤其是高中及以下学历人群及低收入人群对住房前景最为悲观。这类对价格敏感度极高的群体也令美联储最感为难。
其次，能源价格出现反弹。截至4月，能源价格已连续三个月走高，基本终结了此前连降态势。今年3月和4月，能源价格环比涨幅稳定在1.1%。其中，与民生息息相关的汽油价格4月上涨2.8%，涨幅较3月扩大1.1个百分点。消费者预计，未来一年汽油价格将上涨4.8%，涨幅较3月预期增加0.3个百分点。
第三，财盛证券 劳动力市场通胀粘性十足。劳工部的数据显示，4月员工平均时薪环比上涨0.2%，同比增长3.9%。今年第一季度，衡量工资和福利的就业成本指数（Employment Cost Index）上涨1.2%，超出市场预期的1%，以及去年第四季度的增长0.9%，为一年来最大涨幅。其中，劳动力成本指数同比攀升4.2%，私营部门工资和薪资同比增4.4%，且连续三个季度环比增长1.1%。
当然，美联储对抗通胀的努力并非没有成果。今年以来，需求端的降温让美国经济增势放缓，劳动力市场的紧张状况有所缓和。第一季度，美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度明显收窄。其中，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.5%，较去年第四季度增幅收窄了0.8个百分点；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增幅为2.9%，与去年第四季度增长3.7%相比明显放缓。
与此同时，4月非农业部门新增就业人数为17.5万，远低于市场普遍预期的增长24万，失业率意外上升至3.9%，证明就业需求正在放缓。
FHN金融公司宏观策略师威尔·坎佩诺尔（Will Compernolle）认为，由于通胀的进展滞后于经济增长，今年第一季度糟糕的通胀数据不一定预示着未来走势，去年下半年经济强劲增长可能推动了今年第一季度通胀走高。
他认为，整体而言，当前经济的平衡状态较两年前更好。“通胀类似于一种惯性力量，我们尚未完全理解它，而且通胀的形成涉及许多不同的机制。”
但也应该看到，如果顽固的核心通胀长期居高不下，美国经济面临“滞胀”的风险也正在提升。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）指出，虽然美国经济增长依然强劲，但可能出现一段时间滞胀。他担心美国经济重蹈上世纪70年代覆辙，经济形势在一年之内急转直下。
戴蒙认为，地缘政治对石油和天然气价格、贸易等可能造成的影响将成为“我们担心的主要压力”。地缘政治局势“非常紧张”，美国经济面临潜在的通胀风险较预期更大，“通胀保持高位或利率上升的可能性较人们预期的更高”。
LPL金融公司首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）指出，未来几个月，通胀走势的不确定性可能会抑制消费者支出。美联储在平衡物价稳定和经济增长任务时“就像在走钢丝”。他认为，美国经济的滞胀风险正在上升，市场有必要应对这一担忧。
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