随着IPO节奏放缓以及鼓励并购的春风吹起，不少上市公司将寻找并购的目光，投向了已终止IPO进程的公司群体。这类并购可谓“双向奔赴”，一方面上市公司需要通过并购来发展壮大或转型布局，另一方面终止IPO进程的公司也在寻找新的退出途径。
不过有一点需要重视的是，有些公司终止IPO进程，并不完全是因为“排队”时间太长，而是伴有“逃避现场抽检之嫌”。面对这类标的，上市公司应以对自家股东负责的态度，彻底尽调及专项说明；同时也需要监管方面“续接”标的IPO撤回前的审查强度，将资产梳理到底，对相关方提出更高举证要求，以解惑市场。
如近期的英集芯（688209.SH），其计划通过现金+可转债+配套融资的方式，收购辉芒微电子(深圳)股份有限公司(简称“辉芒微”)的控制权（58.53%）。
辉芒微曾经历两度IPO失利。第一次是在2021年12月22日获得科创板受理，但2022年1月24日就宣布撤回首发，终止IPO，历时1个月出头。
市场认为彼时辉芒微撤回首发申请，与抽中现场检查有关。中国证券业协会于2022年1月7日组织完成了对首发企业信息披露质量抽查的抽签工作，当时共计187家参与抽签，9家抽中，其中就有辉芒微。
来源：证监会
第二次是在2023年5月，财盛证券辉芒微冲刺创业板获受理，但历时7个多月，最终在2024年年初主动撤回首发申请。
后续从证监会网站的披露可以看到辉芒微存在诸多状况，比如在第一次IPO申报期间，辉芒微存在个人卡收支、现金收支及原出纳盗用资金等情况；在辉芒微第一次IPO撤回后，其财务总监第二个月“火速离职”，PMIC销售总监随后离职；第二次IPO申报期间，原财务总监又存在不提供期间银行流水的情形。
更需要重视的是，前后两次IPO，辉芒微的“经销收入真实性”都被监管层所质疑，另外“存货跌价准备计提充分性”、“研发投入核算准确性”、“毛利率异于同行”、“产能保障”等方面也在问询中多次被提及。以上这些都是英集芯需要尽调的方向。目前英集芯处于停牌状态，停牌时间自3月4日起不超过5个交易日。
来源：交易所
来源：交易所
根据2月1日证监会网站发布的《吴清：奋力开创资本市场高质量发展新局面》，未来“首发上市新申报企业现场检查、现场督导覆盖面从原先10%左右大幅提高到不低于1/3”。从统计来看，抽中现场检查的IPO公司撤否率高，比如2022年的34家中有26家撤否，占比76.47%，2023年抽中的17家里有12家撤否，比例70.59%。
IPO现场检查趋严之下，存有“逃避现场抽检之嫌”主动撤回上市申请的公司也会越来越多，如果它们都转而通过重组方式上市，那给接盘方和监管方的尽调和审查的压力也会更大。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
